比爾·蓋茨曾在2007年的CES(國(guó)際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì))上做過(guò)一個(gè)預(yù)言,他表示:“機(jī)器人即將重復(fù)個(gè)人電腦崛起的道路,在每個(gè)家庭普及,徹底改變這個(gè)時(shí)代的生活方式。”

這一預(yù)言從2020年開(kāi)始逐步成為現(xiàn)實(shí)。因疫情宅家?guī)?lái)對(duì)于清潔電器的需求,掃地機(jī)器人功能的逐漸完善,使得其加快滲透、進(jìn)入一個(gè)個(gè)的中國(guó)家庭。

根據(jù)中怡康的數(shù)據(jù),2020年,我國(guó)掃地機(jī)器人線上銷售額同比增長(zhǎng)24．1%。放大到整個(gè)清潔類電器行業(yè),奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2020年國(guó)內(nèi)清潔電器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到240億元,同比增長(zhǎng)20%,在萎靡的家電市場(chǎng)中的表現(xiàn)亮眼。

身處行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)的紅利期,A股的代表企業(yè)科沃斯(SH:603486)和石頭科技(SH:688169)2020年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)431．22%和74．92%。

從2020年初開(kāi)始,石頭科技從最低價(jià)311．06元上漲至1492．93元,漲幅超過(guò)3．5倍,成為A股市場(chǎng)上繼貴州茅臺(tái)之后的第二支千元股;科沃斯股價(jià)最大漲幅超過(guò)10倍,市值沖破千億大關(guān)。

今年6、7月開(kāi)始,掃地機(jī)器人“雙雄”的股價(jià)卻紛紛開(kāi)啟了暴跌模式。迄今為止,科沃斯的股價(jià)自最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了40%,石頭科技的股價(jià)則被腰斬。

資本市場(chǎng)的表現(xiàn),大多數(shù)時(shí)候是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的某種映照。大幅下跌,是否意味著掃地機(jī)器人的滲透已經(jīng)遇到瓶頸,行業(yè)基本面發(fā)生變化,是投資者最擔(dān)憂的問(wèn)題。

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看,掃地機(jī)器人龍頭科沃斯和石頭科技確實(shí)面臨著來(lái)自于芯片供應(yīng)緊張、海運(yùn)受阻、新對(duì)手涌入等不利因素的影響。

但掃地機(jī)器人行業(yè)仍在快速增長(zhǎng)當(dāng)中,受益于滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯并沒(méi)有改變,科沃斯和石頭科技的龍頭地位短時(shí)間內(nèi)也很難被挑戰(zhàn)。這意味著股價(jià)回調(diào)更像是個(gè)插曲。

01

超高預(yù)期帶來(lái)巨幅回撤

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、海運(yùn)不暢等影響因素都是暫時(shí)的,并未影響到整個(gè)家用機(jī)器人行業(yè)的景氣度。

無(wú)論是從整個(gè)掃地機(jī)器人行業(yè)景氣度,還是龍頭企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看,增長(zhǎng)都比較可觀。

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),2021年1-8月掃地機(jī)器人、洗地機(jī)累計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)分別為56．39%、1280%。這意味著消費(fèi)者對(duì)于清潔機(jī)器人的旺盛需求和認(rèn)可,即使在2020年的高基數(shù)之下,仍然保持著較快的增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也顯示,今年上半年科沃斯?fàn)I收同比增長(zhǎng)123．11%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了543．25%,繼續(xù)保持了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。石頭科技同期營(yíng)收增長(zhǎng)32．19%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41．57%,雖然不及科沃斯,但增速仍算可觀。

同為掃地機(jī)器人龍頭企業(yè),為何石頭科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)大幅跑輸同行科沃斯?

這主要是由于兩家企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異造成的。石頭科技仍以掃地機(jī)器人為主,2020年掃地機(jī)營(yíng)業(yè)占比高達(dá)97．47%;而科沃斯卻在掃地機(jī)器人之外,推出了洗地機(jī)產(chǎn)品(以新品牌添可為主),后者成為了其新的成長(zhǎng)動(dòng)力。

作為一種新興的家電品類,洗地機(jī)、拖地機(jī)滿足了中國(guó)家庭的“拖地”需求,這一點(diǎn)與歐美家庭地面材質(zhì)以地毯為主不同,有著鮮明的本地特色,因而受到了熱烈的歡迎。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2020年國(guó)內(nèi)清潔電器市場(chǎng)中,洗地機(jī)、自拖地機(jī)器人增速分別實(shí)現(xiàn)1970%、6298%的爆發(fā)性突破。從上文今年1-8月的數(shù)據(jù)中也可以看出,洗地機(jī)1280%的同比增速遠(yuǎn)快于掃地機(jī)的56．39%。科沃斯則抓住了這一新品類,實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的爆發(fā)。

不過(guò),“落后”的石頭科技已經(jīng)開(kāi)始加緊追趕。今年 8月,石頭科技推出了包含拖地功能的清潔產(chǎn)品——智能雙刷洗地機(jī)U10和自清潔掃拖機(jī)器人G10,從而進(jìn)一步搶占拖地機(jī)器人市場(chǎng)的紅利。

此外,石頭科技的業(yè)績(jī)還受制于海運(yùn)不暢的負(fù)面影響。財(cái)報(bào)顯示,石頭科技2020年的境外收入占比為41．24%,但根據(jù)光大證券的研究報(bào)告,其實(shí)際銷往海外的產(chǎn)品收入占比達(dá)到80%左右。

由于深圳鹽田港發(fā)生停擺、北美航線塞港影響船期,石頭科技的海外銷售受到?jīng)_擊,存貨大幅增加,業(yè)績(jī)?cè)鏊僖虼朔啪彙?/span>

可以看到,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、海運(yùn)不暢等影響因素都是暫時(shí)的,并未影響到整個(gè)家用機(jī)器人行業(yè)的景氣度。兩家龍頭企業(yè)的大幅回調(diào),很有可能來(lái)自于此前二級(jí)市場(chǎng)過(guò)高的預(yù)期。尤其石頭科技,超過(guò)3．5倍的股價(jià)漲幅與不到50%的利潤(rùn)增速并不相稱。02

復(fù)制云鯨不易

盡管新入局的玩家不少,但能夠有獨(dú)到的創(chuàng)新、對(duì)產(chǎn)品有革命性改進(jìn)的新玩家還沒(méi)有出現(xiàn)。

面對(duì)掃地機(jī)器人行業(yè)的發(fā)展紅利和龍頭公司在二級(jí)市場(chǎng)上的熱烈追捧,一級(jí)市場(chǎng)的資本也紛紛出手。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,僅2021年上半年,就有超120家掃地機(jī)器人企業(yè)拿到融資,累計(jì)金額超過(guò)100億元。

海爾、美的、惠而浦等傳統(tǒng)家電企業(yè),鯊客、萊克等傳統(tǒng)手持吸塵器企業(yè),三星、榮耀、聯(lián)想、360等企業(yè)也在加大對(duì)掃地機(jī)器人市場(chǎng)的布局——越來(lái)越多的新玩家試圖加快占領(lǐng)掃地機(jī)器人市場(chǎng),這意味著競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

不少投資者因此擔(dān)憂質(zhì)疑:面對(duì)新對(duì)手的沖擊,科沃斯和石頭科技是否有壓力?

但過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)證明,掃地機(jī)器人具有較高的技術(shù)壁壘,外行如家電企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)公司想要快速切入并占領(lǐng)市場(chǎng)并不容易。

上一輪掃地機(jī)器人的爆發(fā)期,包括美的、海爾等家電企業(yè),聯(lián)想、華為等消費(fèi)電子廠商都有布局,但時(shí)至今日,它們都沒(méi)能在行業(yè)中占據(jù)重要位置。

據(jù)中國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的《2021年掃地機(jī)器人市場(chǎng)發(fā)展白皮書(shū)》,2020年線上市場(chǎng)科沃斯以43．8%的市場(chǎng)銷售額份額穩(wěn)居行業(yè)第一,小米和石頭科技則位列二、三名(小米掃地機(jī)器人由石頭科技代工),銷售額占比分別為14．1%和11．2%;而在線下市場(chǎng)中,科沃斯銷售額占比接近80%,一家獨(dú)大(掃地機(jī)器人的線下銷售占比僅為8%)。

雖然國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人ODM、OEM廠商的制造能力已經(jīng)比較成熟,也有不少?gòu)S商提供專門的集成方案,使得外部玩家進(jìn)入的難度大大降低,但高端的掃地機(jī)器人所需要的激光雷達(dá)、機(jī)器視覺(jué)、SLAM算法等核心技術(shù)人仍然有著較高的壁壘。

高瓴資本曾表示,“不要小看拖地機(jī)器人,它的產(chǎn)品復(fù)雜度非常高,技術(shù)領(lǐng)域軟硬件一體,包括在工藝方面都有一些核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

當(dāng)然,仍然有強(qiáng)有力的新玩家可以從競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出,云鯨就是一個(gè)典型案例。

2019年創(chuàng)業(yè)公司云鯨自主研發(fā)了全球首個(gè)自換洗掃拖一體機(jī),憑借創(chuàng)新的產(chǎn)品迅速成為行業(yè)中不可忽視的一匹黑馬。僅靠“小白鯨”一款核心產(chǎn)品,云鯨2020年取得了國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人市場(chǎng)10．72%的市場(chǎng)份額。

云鯨的成功激勵(lì)了很多新創(chuàng)業(yè)公司入局。今年以來(lái),初創(chuàng)掃地機(jī)器人品牌哇力、樂(lè)生智能、由利紛紛完成了A輪融資,走在了“復(fù)制云鯨”的道路上。

想復(fù)制云鯨并不容易。近幾年石頭科技和云鯨之所以能夠一躍成為頭部廠商,主要依賴于各自的技術(shù)創(chuàng)新成果——石頭科技首次將“LDS激光雷達(dá)+SLAM算法”大規(guī)模應(yīng)用到掃地機(jī)器人當(dāng)中;云鯨則是首創(chuàng)了全球首個(gè)自換洗掃拖一體機(jī)。

想要在這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中展露頭角,就必須有獨(dú)到的創(chuàng)新。石頭科技董事長(zhǎng)昌敬將其稱為“從0-1”。他表示,“一個(gè)企業(yè)從0-1破局了以后,會(huì)形成一個(gè)獨(dú)享窗口期。這個(gè)階段非常關(guān)鍵,因?yàn)閷?duì)手會(huì)馬上跟進(jìn),獨(dú)特性會(huì)逐步消失。”

從目前來(lái)看,盡管新入局的玩家不少,但像石頭科技、云鯨一樣有獨(dú)到創(chuàng)新、對(duì)產(chǎn)品有革命性改進(jìn)的新玩家還沒(méi)有出現(xiàn)。科沃斯和石頭科技雖然面臨新玩家入局的沖擊,但這種沖擊并沒(méi)有想象中激烈。

03

滲透率邏輯仍在

在掃地機(jī)器人漫長(zhǎng)的滲透過(guò)程中,也存在著一定的周期性。

整體來(lái)看,掃地機(jī)器人行業(yè)有著廣闊的成長(zhǎng)空間,且處于加速滲透期,遠(yuǎn)未到頂。

根據(jù)全拓?cái)?shù)據(jù),目前掃地機(jī)器人在中國(guó)沿海城市家庭的滲透率只有5%,在內(nèi)地城市只有0．4%,遠(yuǎn)低于日本、歐洲地區(qū)的10%和北美市場(chǎng)的13%。

高瓴今年6月發(fā)起募集了科技產(chǎn)業(yè)賽道專項(xiàng)基金,掃地機(jī)器人是該基金看好的幾個(gè)重點(diǎn)賽道之一。

甚至有機(jī)構(gòu)看好掃地機(jī)器人能夠像洗衣機(jī)一樣,實(shí)現(xiàn)從可選到必選消費(fèi)屬性的轉(zhuǎn)移,最終滲透率達(dá)到90%以上。

此外,商用清潔機(jī)器人市場(chǎng)仍處于早期,也在快速發(fā)展中,是目前掃地機(jī)器人玩家們的新增量。科沃斯和石頭科技兩家也已經(jīng)布局了該領(lǐng)域。

億歐智庫(kù)《2021年中國(guó)商用服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示,2020年,中國(guó)商用服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模達(dá)106．4億元,同比增長(zhǎng)83．03%。并預(yù)計(jì)未來(lái)仍將持續(xù)增長(zhǎng),2025年整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到千億級(jí)別。

不過(guò),在掃地機(jī)器人漫長(zhǎng)的不斷滲透的過(guò)程中,也存在著一定的周期性——和所有家電品類一樣。

中信建投證券指出,一個(gè)典型的掃地機(jī)器人的“階梯式增長(zhǎng)”模型包含了四個(gè)階段:顛覆式創(chuàng)新階段、漸進(jìn)式創(chuàng)新階段、平臺(tái)期、再次顛覆式創(chuàng)新階段。而當(dāng)下正是行業(yè)的顛覆式創(chuàng)新階段。

這個(gè)階段的突出表現(xiàn)就是產(chǎn)品仍在快速迭代,創(chuàng)新帶來(lái)新產(chǎn)品售價(jià)明顯上升,主要依靠高端機(jī)型產(chǎn)品帶動(dòng)。此時(shí)產(chǎn)品尚未完全成熟,相比成本、渠道等,技術(shù)領(lǐng)先對(duì)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有著決定性作用。

一位券商分析師告訴巨潮,目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)掃地機(jī)器人的要求是比較高的,他們?cè)敢鉃樽詈玫漠a(chǎn)品買單。目前所有的掃地機(jī)器人產(chǎn)品中,科沃斯的N9+和云鯨小白鯨J1這兩款高端產(chǎn)品(售價(jià)在3500元以上)反而是銷量最高的。

消費(fèi)者追求更高端、更優(yōu)秀的產(chǎn)品,也是當(dāng)前“顛覆式創(chuàng)新階段”的重要趨勢(shì)。

今年上半年線上渠道在售的掃地機(jī)器人、洗地機(jī)等清潔電器新品均價(jià)同比都保持了增長(zhǎng)。掃地機(jī)器人從去年上半年的2014元提升至3024元,洗地機(jī)從去年上半年的3338元提升至3904元,均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

在這個(gè)階段,有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能夠占領(lǐng)先機(jī),科沃斯、石頭科技、云鯨都是這一階段的勝出者。而缺少技術(shù)儲(chǔ)備、只能走低端和性價(jià)比路線的玩家則表現(xiàn)平庸。

不過(guò),“顛覆式創(chuàng)新階段”的特點(diǎn)就是快速迭代,在“續(xù)航、導(dǎo)航、清潔、消殺”等功能上,玩家們正在不斷尋求技術(shù)突破。如哇力機(jī)器人使用熱風(fēng)烘干拖布,并使用臭氧消毒;追覓機(jī)器人內(nèi)置洗、甩、烘一體清潔塢,可以自動(dòng)回洗拖布、熱風(fēng)立體烘干。

對(duì)于科沃斯和石頭科技而言,受益于滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯并沒(méi)有改變,但處在“顛覆式創(chuàng)新階段”享受市場(chǎng)紅利的同時(shí),也對(duì)兩家公司提出了一個(gè)嚴(yán)格的要求:在技術(shù)上,絕對(duì)不能落后。