受益LCD產品價格上漲,2020年公司業績實現高增長

公司公告,預計2020年實現歸母凈利潤48至51億元,同比增長150%至166%,預計實現扣非后凈利潤25至28億元,同比增加36．67至39．67億元。

經測算,20Q4預計實現歸母凈利潤23．24-26．24億元,取中值24．74億元,環比增加11．34億元。20Q4預計實現扣非后凈利潤16．12-19．12億元,取中值17．62億元,環比增加6．98億元。

受LCD行業景氣回升,特別是2020年下半年以來TV類產品價格持續大漲,公司2020年LCD業務整體經營業績同比大幅提升,20Q4環比進一步改善。

柔性AMOLED產品出貨較2019年大幅增長,但因產線尚處于爬坡期,新增折舊短期承壓,產品出貨量也有季節性短期波動,對整體業績短期也有一定影響。隨著出貨量持續提升,未來有望進一步增強公司整體競爭力。

持續看好公司經營改善,業績增長2021有望更進一步

從LCD業務來看,目前TV類產品價格21Q1仍維持每月2-5美金小幅上漲,預計價格溫和上漲趨勢仍有望在2021年上半年延續。21Q2受奧運會、足球歐洲杯、美洲杯等體育賽事帶動,需求有望環比顯著提升,帶動產業鏈積極備貨。

IT類產品,受限于當前市場供需差,價格大幅上漲趨勢仍在延續,筆電類產品價格月漲幅超1美元,顯示器類產品價格月漲幅約2-4美元。基于目前IT類產品較為明顯的供需差,我們預計IT產品供需緩解至少要到21Q2(含)以后,預計當前IT類產品的獲利性并不低于TV類產品。

基于京東方較為全面的客戶與產品結構,我們預計公司有望持續受益IT類產品價格大漲帶來的業績增量。

從公司自身業務來看,2020年12月公司已完成此前中電熊貓南京8．5代線資產交割,以及成都8．6代線增資,預計2021Q1起兩條新增產線營收、業績將開始合并到母公司報表,帶動母公司整體經營業績持續增長。

從OLED業務來看,2020年下半年出貨量雖受國內大客戶經營波動有所影響。但目前公司已拓展海外大客戶,并在國產其它品牌積極拓展產品機型。結合原有客戶已剝離品牌,供應生產的逐步正常化,以及訂單的逐步恢復,預計2021年上半年OLED產品出貨量環比仍有望提升,并帶動相關業務經營改善。

公司63．4億元受讓綿陽OLED產線23．75%股權,持股比例提升至90．42%,進一步體現了OLED產品業務持續良性發展的信心。

我們預計2021年下半年,隨著國產其它品牌客戶OLED機型進一步的拓展,海外大客戶產品訂單增加,國內原有大客戶訂單的逐步恢復,公司整體OLED出貨量有望進一步增加。柔性OLED在傳統手機市場應用滲透將是確定性趨勢。同時預計2021年下半年,全球有望有更多折疊類手機產品推出,帶動相關產品在終端市場的逐步普及,并有望帶來增量產能需求。京東方作為國產OLED龍頭廠商,將持續受益柔性OLED產業應用趨勢。

投資評級與估值

按2021年合并中電熊貓南京、成都產線計算,我們預計2020-2022年公司備考營收分別為1483．70、1978．78、2197．82億元,備考歸母凈利潤分別為50．34、150．02、178．03億元,EPS分別為0．14、0．43、0．51元,維持公司“強烈推薦”評級。

風險提示

疫情持續,LCD下游市場及手機終端市場需求波動;公司產線產能釋放進度不及預期。

圖表信息