近期，神霧節能股份有限公司發布《關于公司股票可能因股價低于面值將被終止上市的第二次風險提示性公告》。同日，神霧環保技術股份有限公司發布《關于公司股票終止上市的公告》。神霧科技集團股份有限公司旗下的節能環保上市公司“雙子星”雙雙隕落，不禁令人唏噓不已。然而，這不是獨有的現象。據不完全統計，近幾年，被終止上市的節能環保企業還有華銳風電、盛運環保、天翔環境，已被暫停上市、面臨終止上市的凱迪生態、東方園林、碧水源、國禎環保、鐵漢生態等公司第一大股東紛紛變更為國企、央企。節能環保領域的龍頭企業、全國工商聯環境商會會長單位博天環境2019年度報告交出了上市以來的首個虧損超7億元的業績。節能環保企業到底怎么了？

除去企業自身的經營管理原因，還在于節能環保產業的自身特點和國家整體的經濟金融形勢。

節能環保產業自身具有明顯的投資大、見效慢、投資回收期長、前期投入高等特點。產業發展對資金需求大、時間長、成本要求低，本身的財務脆弱性比較明顯，因此需要建立健全政策扶持體系以彌補內部成本與外部成本、內部收益與外部收益的差值，從而通過良好的市場制度予以資源配置。這其中，筆者認為除了傳統的財稅、金融、價格、技術等方面的支持外，應著重提升節能環保產業的估值。

一是推動提升節能環保產業上市公司的估值。根據中證指數有限公司發布的數據，截至2020年6月23日，按照中國證監會2012年發布的《上市公司行業分類指引》19行業中，有最新的靜態市盈率的18個行業中，節能環保產業所屬的“水利、環境和公共設施管理業”最新的靜態市盈率為24.85倍，從高到低排名為第9位；有最新的滾動市盈率的17個行業中，節能環保產業所屬的“水利、環境和公共設施管理業”最新的滾動市盈率為26.17倍，從高到低排名為第8位。從國內上市公司行業的估值體系來說，節能環保產業的估值整體居中；而國內近幾年大熱的芯片、5G等產業所屬的“信息傳輸、軟件和信息技術服務業”，最新的靜態市盈率為55.32倍，滾動市盈率為57.56倍，基本為節能環保產業的2倍，從高到低排名均為第4位。上市公司的估值，反映出整個經濟社會對某個行業企業發展的前景的判斷。節能環保產業作為提升資源能源利用效率、提升人們生態環境質量的產業，與人的生產環境、生活質量息息相關，需要提升其估值，增強其融資能力以促進發展，從而進一步改善生態環境。

二是推動提升節能環保產業在國家的估值。據有關機構估算，到2020年末，中國節能環保產業產值將超過8萬億元人民幣。根據《“十三五”節能環保產業發展規劃》目標，到2020年，節能環保產業增加值占國內生產總值比重為3%左右。而發達國家節能環保產業擁有雄厚的技術基礎和資金實力，占其國內生產總值10%—20%，成為國民經濟的重大支柱產業之一。節能環保產業作為我國戰略性新興產業和重要的新的經濟增長點，有必要提升其在國民經濟的比重和估值。

可以借鑒的是中國芯片產業的發展。2014年9月，國家工業和信息化部設立1300多億元的國家集成電路產業投資基金（即“國家大基金一期”），重點投資集成電路芯片制造業，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等產業。2015年2月13日，國家大基金一期向紫光集團旗下的芯片業務投資100億元，成為該基金成立以來進行的首個大規模投資。基金的投資方式包括公開股權投資、非公開股權投資、協助并購以及投資相關子基金公司等等。據統計，基金公開投資公司為23家，未公開投資公司為29家，累計有效投資項目達到70個左右。截至目前，國家大基金一期的成功募集與廣泛投資有效促進了我國集成電路產業的發展，在制造、設計、封測、設備以及材料等領域都取得了良好的進展與有效的突破。2019年10月，規模超過2000億元的國家大基金二期也正式成立并開始運作。

節能環保產業也可以采用國家大基金的模式。從國家綠色發展基金中設立專門的節能環保產業投資基金，或者由生態環境部、工業和信息化部、發展和改革委員會等部門發起節能環保產業投資基金，通過對節能環保產業大手筆、戰略性的投資和扶持，為節能環保產業注入國家信用、意志和決心，推動節能環保產業在重大關鍵技術、裝備上取得良好進展和有效突破，在市場拓展和業務發展中獲得長遠的經營實力，在投融資方面獲得強大的資金實力和信用評級。

節能環保產業估值，既是一項金融的估值技術，更是一個社會的產業認知。它反映了節能環保產業的資信水平、融資能力，也反映了整個社會對節能環保產業重要性的認識和行動。節能環保產業需要主動適應產業在國民經濟的定位和整體經濟的發展，做強做穩，不斷提升經營管理水平和資金實力，不斷鞏固可持續發展能力，形成強大的估值分母。國家也須通過理念的樹立、投資的實施、戰略性的投資，凸顯節能環保產業外部經濟性的價值，扶持節能環保產業走向強大，拉升合理的估值分子。