最近，成都前鋒電子股份有限公司（SST前鋒）發(fā)布公告稱，已接到證監(jiān)會(huì)通知，公司重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得通過(guò)。這意味著，本次重大事項(xiàng)基本完成監(jiān)管部門(mén)的審核，即將進(jìn)入最后的資產(chǎn)交割階段，SST前鋒即將蛻變?yōu)?span id="1616166" class="hrefStyle" style="color: rgb(0, 0, 0); font-size: 16px; font-family: 宋體, SimSun; padding: 0px; margin: 0px;">北汽新能源。換個(gè)角度說(shuō)，就是北汽新能源即將成為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)新能源汽車(chē)第一股。

其實(shí)，早在今年4月末開(kāi)幕的北京車(chē)展上，北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)徐和誼就曾明確表示，北汽新能源將于2018年第三季度上市。資本運(yùn)作正在快速而平穩(wěn)地推進(jìn)，看來(lái)北汽新能源如期登陸A股，幾無(wú)懸念。

雖然上市后一方面可以讓北汽新能源更便于融資，擴(kuò)大規(guī)模，增加影響力；但另一方面，一旦企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)問(wèn)題，受到的傷害也會(huì)更大。北汽新能源恰恰是問(wèn)題不斷，無(wú)論是產(chǎn)品低端化，還是研發(fā)不給力、過(guò)度依靠補(bǔ)貼、產(chǎn)品質(zhì)量不過(guò)關(guān)以及管理層動(dòng)蕩不安，都在阻礙著北汽新能源迅速成長(zhǎng)為一只績(jī)優(yōu)股。

雖然截至發(fā)稿，北汽新能源黨委副書(shū)記連慶鋒對(duì)時(shí)代周報(bào)記者的提問(wèn)依然沒(méi)有回復(fù)，但幾日前，北京汽車(chē)就遭到了瑞銀的減持，而在這之前瑞信也將其評(píng)級(jí)由“跑贏大市”下調(diào)至“跑輸大市”。這些都讓傳統(tǒng)燃油汽車(chē)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)詻](méi)有太大起色，新能源能否做得好的質(zhì)疑始終存在，可見(jiàn)投資者對(duì)北汽新能源上市后表現(xiàn)的擔(dān)憂不無(wú)道理。

不得不借殼上市

北汽新能源自2009年創(chuàng)立之初，就被北汽集團(tuán)規(guī)劃為未來(lái)將獨(dú)立上市的一家公司。自2014年開(kāi)始，北汽新能源就開(kāi)始籌備上市，到去年8月，完成了B輪融資，同時(shí)落實(shí)了員工持股計(jì)劃。但是，按照相關(guān)規(guī)定，在A股上市需要連續(xù)三年盈利。北汽新能源在2014年和2015年連續(xù)虧損，到了2016年，才實(shí)現(xiàn)盈利1．08億元。如果走正常IPO流程，北汽新能源必須保證在2017年和2018年繼續(xù)盈利，并且最早也要在2019年才能上市。因此，北汽新能源不得不放棄獨(dú)立上市的打算，在2017年12月入主ST前鋒，正式開(kāi)啟借殼上市之路。

盤(pán)點(diǎn)中國(guó)的上市公司，通過(guò)借殼上市的并不少。通常所說(shuō)的借殼上市，就是指一家私人公司通過(guò)把資產(chǎn)注入一家市值較低的已上市公司，得到該公司一定程度的控股權(quán)，利用其已經(jīng)是上市公司的地位，使母公司的資產(chǎn)得以上市，最后該殼公司被改名。

北汽新能源的借殼之路也差不多是這樣。

去年12月，S*ST前鋒發(fā)布公告稱，北京市國(guó)資委同意將北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司下屬的首創(chuàng)資管直接持有的四川新泰克100％股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至北汽集團(tuán)。四川新泰克是S*ST前鋒控股股東，占總股本的41．13％。那么，擁有四川新泰克100％股權(quán)的北汽集團(tuán)自然而然就成為了S*ST前鋒控股股東。接著，S*ST前鋒擬以截至2017年10月31日擁有的全部資產(chǎn)和負(fù)債，與北汽集團(tuán)截至2017年10月31日持有的北汽新能源股份中的等值部分進(jìn)行置換。同時(shí)，S*ST前鋒向北汽集團(tuán)及北汽新能源除北汽集團(tuán)外的其他股東發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)其持有的剩余全部北汽新能源股權(quán)。至此，僅僅4個(gè)月的時(shí)間，北汽新能源全部股份注入S*ST前鋒，借此獲得上市資質(zhì)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，北汽新能源近幾年的銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，是SST前鋒股份重組方案能迅速過(guò)會(huì)的主要原因之一。去年，北汽新能源全年銷量達(dá)到10．3萬(wàn)輛，位居比亞迪之后，在國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)中排名第二。

低端電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品恐難撐業(yè)績(jī)

據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的今年3月份新能源汽車(chē)銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，北汽新能源依然保持老大的位置，而且這個(gè)寶座已經(jīng)持續(xù)坐了5年。但是，從具體車(chē)型來(lái)看，在8876輛的總銷量中，EC系列的銷量為7818輛，占比高達(dá)92．6％。EC系列屬于A00級(jí)純電動(dòng)，北汽新能源將產(chǎn)品線布局成這樣，簡(jiǎn)直與御捷、雷丁這類低速電動(dòng)車(chē)企業(yè)沒(méi)有太大區(qū)別。

據(jù)了解，北汽新能源已經(jīng)形成了北汽和ARCFOX兩大品牌，包括EC、EV、EU、ES、EH、EX、LITE共計(jì)7大系列10款產(chǎn)品，車(chē)型涵蓋轎車(chē)和SUV，價(jià)格從14萬(wàn)－36萬(wàn)元不等。這樣的規(guī)模，在國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)可謂是產(chǎn)品種類非常豐富。

不過(guò)，在EC系列產(chǎn)品爆發(fā)增長(zhǎng)的同時(shí)，高端EU系列、EV系列、EX系列的銷量則跌入谷底。汽車(chē)行業(yè)資深分析師張志勇對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱，EC系列車(chē)型級(jí)別小，而且價(jià)格偏低，這種產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)會(huì)極大影響品牌的溢價(jià)和客戶群體。一旦產(chǎn)品銷量出現(xiàn)波動(dòng)，更會(huì)對(duì)企業(yè)造成重大影響。如果北汽新能源長(zhǎng)期持續(xù)這種狀態(tài)，那么，將很難提升品牌影響力，完全不利于公司長(zhǎng)久發(fā)展。

此外，隨著補(bǔ)貼大幅退坡，外資品牌紛紛進(jìn)場(chǎng)，北汽新能源面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。光是大眾、福特、日產(chǎn)、奔馳、寶馬這五家跨國(guó)公司在2025 年前就將有 141 款新能源汽車(chē)車(chē)型投放到中國(guó)，而這些計(jì)劃僅僅是未來(lái) 200 多款跨國(guó)品牌中的一部分。

從短期來(lái)看，高續(xù)航純電動(dòng)車(chē)型則很可能在今年后半年形成主流趨勢(shì)，包括吉利新能源EV450、瑞虎3xe以及造車(chē)新勢(shì)力的威馬、小鵬等，續(xù)航350km以上的車(chē)型比比皆是，屆時(shí)，北汽新能源的EC系列將無(wú)法獨(dú)挑大梁，這會(huì)為公司帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)隱患。所以，對(duì)于中國(guó)的新能源汽車(chē)企業(yè)，尤其是像北汽這樣產(chǎn)品銷量結(jié)構(gòu)單一的品牌來(lái)說(shuō)，如果在產(chǎn)品規(guī)劃布局上不能快速作出轉(zhuǎn)變，即便成功上市，未來(lái)也有可能被市場(chǎng)淘汰。

提升產(chǎn)品力成重點(diǎn)

不管怎么說(shuō)，S*ST前鋒能夠快速重組過(guò)會(huì)，主要是體現(xiàn)了國(guó)家政策對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的支持。全國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)認(rèn)為，有了國(guó)家政策的力挺，北汽新能源應(yīng)該能快速做大市值。那么，在資本市場(chǎng)做大估值后，則更有利于北汽新能源的未來(lái)發(fā)展。畢竟，新能源汽車(chē)研發(fā)和生產(chǎn)需要大量的資金。

同時(shí)，在過(guò)去的一年，北汽新能源也在各方面都取得了重大的突破。2017年，北汽新能源純電動(dòng)車(chē)的產(chǎn)銷量突破10萬(wàn)輛，在全球銷量排名中僅次于特斯拉；在補(bǔ)貼退坡的大背景下，北汽新能源推出了國(guó)民車(chē)EC系列，建設(shè)充電樁，打造換電模式，投放運(yùn)營(yíng)106座換電站、5000臺(tái)換電車(chē)輛；此外，推出首款人工智能純電小車(chē)LITE，突破了新能源車(chē)型“油改電”的傳統(tǒng)開(kāi)發(fā)路徑，推出輕享出行，推進(jìn)無(wú)人駕駛……這些的確值得肯定，而且產(chǎn)品布局也在調(diào)整當(dāng)中。

今年，北汽新能源將推出多款高續(xù)航車(chē)型，包括前不久上市工況續(xù)航也達(dá)到327km的新車(chē)EX360。此外，在今年的北京車(chē)展上，續(xù)航超過(guò)400km的北汽新能源EU5也公布了售價(jià)，并將在6月份正式交付。這款車(chē)的最大續(xù)航可達(dá)570km，在當(dāng)下純電動(dòng)汽車(chē)中續(xù)航能力首屈一指。EU5和EX360被共同賦予承擔(dān)北汽新能源銷量主力軍的重任。

很快，上市后的北汽新能源在獲得巨額融資的支持下，也會(huì)把補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的影響減小到最小程度，并且具備了更多的研發(fā)資金提升自身硬實(shí)力，對(duì)北汽新能源占據(jù)純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，有著至關(guān)重要的幫助。因此，要利用上市為自己未來(lái)目標(biāo)創(chuàng)造有利條件，恐怕北汽新能源還是要先考慮如何提高自身硬實(shí)力。

畢竟，比起用眼花繚亂的業(yè)務(wù)模式在資本市場(chǎng)講故事，投資者可能更希望北汽新能源拿出實(shí)實(shí)在在的優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)。